10. ELW(Equity Linked Warrant, 주식워런트증권) : 정의, 구분, 상장요건, 장단점, 가격구조, 가격결정요인 (개조식)

[투자공부] 10. ELW(Equity Linked Warrant, 주식워런트증권) : 정의, 구분, 상장요건, 장단점, 가격구조, 가격결정요인 (개조식)

1. ELW란

가. 정의

1) 개별 유가증권종목(주식) 및 주가지수 등의 기초자산을 사전에 정해진 매매 시점과 행사 가격(x)에 사거나(call) 팔(put) 수 있는 권리가 주어진 증권

ELW 예시 : ‘삼성9302KOSPI200콜’이란 삼성증권에서 KOSPI200 주가지수를 기초자산으로 하여 2009년에 발행한 콜워런트(KOSPI200 주가지수를 매수할 수 있는 권리)

2) ELW는 특정 유가증권의 주가 상승이 예상될 때, 해당 종목의 주식을 사지 않아도 일부 자금만 투자해 주식으로 바꿀 수 있는 권리만 산 후 매매차익을 올릴 수 있음

나. 옵션과의 차이 : 거래방법

1) ELW는 옵션이 주식으로 상장된 형태이기 때문에, 옵션과 달리 일반 주식처럼 HTS에서 쉽게 사고팔 수 있음

2) 옵션은 증거금과 거래 단위가 크기 때문에 개인이 접근하기는 어렵지만, ELW는 증거금이 없고, 50원부터 거래가 가능하므로 개인투자자도 거래에 부담이 없음

2. ELW 구분 : 콜워런트, 풋워런트

가. 콜워런트

1) 기초자산을 발행자로부터 권리행사가격으로 인수하거나 그 차액(만기결제가격- 권리행상가격)을 수령할 수 있는 권리가 부여된 워런트

2) 기초자산의 가격상승에 따라 이익이 발생

3) 콜워런트 투자 예시

티스토리의 현재 주가가 5만 원인 상황에서 정경철 씨는 티스토리의 주식을 1년 뒤에 5만 5천 원에 살 수 있는 ELW(콜워런트)를 2,000원에 샀다고 가정해보자.

1년이 지났을 때 티스토리의 주가가 6만 원까지 오를 경우, 정경철 씨는 ELW의 권리를 행사해 5만 5천 원에 주식을 사서 현재 시세인 6만 원에 팔 수 있다.

이 때 정경철 씨는 1년 전에 ELW를 산 가격 2,000원을 빼더라도 3,000원(매매차익 5,000원 – 투자금 2,000원)의 투자 수익을 올릴 수 있게 된다.

나. 풋워런트

1) 기초자산을 발행자에게 권리행사가격으로 인도하거나 그 차액(권리행사가격-만기결제가격)을 수령할 수 있는 권리가 부여된 워런트

2) 기초자산의 가격하락에 따라 이익이 발생

사진 = unsplash ; elizeu-dias-3On-02ybWXQ-unsplash

3. ELW 상장 요건

구 분	내 용
발 행 자	장외파생상품 인가를 받은 금융투자회사
기 초 자 산	KOSPI100 구성종목과 이를 기초로 한 주식바스켓, KOSPI200주가지수, 해외지수
발 행 총 액	10억 원 이상
만 기	3개월 이상 3년 이내
유동성 공급계약 체결 의무	- 거래소 회원 금융투자회사 중 1사 이상 지정 - 유동성 공급업자는 NCR(영업용순자본비율)이 300% 이상이어야 함

4. ELW의 장점과 단점

가. 장점

1) 적은 금액으로 현물주식에 대한 헤지가 가능함 (현물주식보유 & 풋ELW 매입)

2) 현물투자보다 높은 레버리지로 고위험-고수익의 전략수행이 가능함 (유동성 유인)

3) 발행증권사가 유동성 공급자로서 유동성을 보강함

4) 매수 중심이 아닌 매도 중심의 전략도 가능함

나. 단점

1) 상품구조가 복잡함

2) 자본소득 외에 소득(이자,배당소득)이 없으며 거래에 따른 매매손익만이 존재함

3) 주주로서의 권리(의결권, 배당청구권)를 행사할 수 없음

사진 = unsplash ; lo-lo-CeVj8lPBJSc-unsplash

5. ELW의 가격 구조 : 내재가치(Intrinsic Value) + 시간가치(Time Value)

가. 내재가치

1) 내재가치란, 주식워런트증권의 권리를 행사함으로써 얻을 수 있는 이익

2) 콜워런트의 내재가치 = 현재가(S) – 행사가(X)

현재가 > 행사가 : 내가격(ITM) 콜워런트, 내재가치 > 0
현재가 = 행사가 : 등가격(ATM) 콜워런트, 내재가치 = 0
현재가 < 행사가 : 외가격(OTM) 콜워런트, 내재가치 = 0

3) 풋워런트의 내재가치 = 행사가(X) – 현재가(S)

현재가 < 행사가 : 내가격(ITM) 풋워런트, 내재가치 > 0
현재가 = 행사가 : 등가격(ATM) 풋워런트, 내재가치 = 0
현재가 > 행사가 : 외가격(OTM) 풋워런트, 내재가치 = 0

나. 시간가치

1) 만기까지 기초자산가격의 변동에 따라 얻게 될 기대가치를 의미함

2) 만기일에 근접할수록 감소(Time Decay)하며, 그 속도도 빨라짐

3) 외가격 워런트도 만기일까지 이익발생 가능성이 있으므로 시간가치를 지님

6. ELW의 가격 결정 요인

가 격 결 정 요 인	가 격 변 화	비 고
내재변동성 (▲)	콜 ▲ / 풋 ▲	영향력 큼
잔존 기간 (▲)	콜 ▲ / 풋 ▲	영향력 큼
기초자산가 (▲)	콜 ▲ / 풋 ▽	영향력 큼, 내재가치 결정요인
행사 가격 (▲)	콜 ▽ / 풋 ▲	영향력 큼, 내재가치 결정요인
이 자 율 (▲)	콜 ▲ / 풋 ▽	영향력 미미함
배 당 률 (▲)	콜 ▽ / 풋 ▲	영향력 미미함

* 배당이 클수록 주가가 낮아지므로, 콜옵션의 가격은 하락하고 풋옵션의 가격은 상승함

사진 = unsplash ; roman-kraft-RtDwtRDvYQg-unsplash

7. ELW 관련 용어

가. 전환비율 : ELW 1주로 살 수 있는 기초자산의 수

나. 패 리 티 : 현재시점에서 권리를 행사할 경우 행사가치의 크기, 기초자산 가격과 권리행사 가격의 비율로 산출하며 패리티가 100보다 크면 내재가치가 존재, 100보다 작으면 내재가치가 없음

다. 권리행사 : 기초자산의 만기평가가격과 행사가격을 비교하여 내재가치가 있는 경우 권리행사를 통해 이익을 취하는 반면, 만기평가가격이 불리하게 움직일 경우 권리행사를 포기함으로써 ELW 매수 금액만큼 손실 (권리이지 의무가 아님)

참고자료

위키백과 https://ko.wikipedia.org/wiki/%EC%A3%BC%EC%8B%9D%EC%9B%8C%EB%9F%B0%ED%8A%B8%EC%A6%9D%EA%B6%8C
미래에셋대우 공식홈페이지 https://www.miraeassetdaewoo.com/imf/300/imf501.do
네이버 블로그 어메이징스탁 https://m.blog.naver.com/joooople/221254721812

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