16. 자산유동화증권(Asset-Backed Securities, ABS) - 정의, 구조, 발행, 효과, 종류, 신용보강방법

[투자공부] 16. 자산유동화증권(Asset-Backed Securities, ABS) - 정의, 구조, 발행, 효과, 종류, 신용보강방법

1. 자산유동화증권(ABS)의 정의

가. 정의

기업이나 금융기관이 보유하고 있는 자산(일반적으로 유동성이 낮은 자산)을 표준화하고 특정 조건별로 집합(Pooling)하여 이를 바탕으로 증권을 발행하고, 발행 후 기초자산의 현금흐름을 이용하여 증권을 상환하는 것

나. 나무위키의 정의

특정 자산으로부터 발생하는 현금 흐름을 기반으로 하여 발행되는 증권을 총칭하는 말

다. 나무위키의 쉬운 설명

: 자산유동화증권의 발생 원리

어떤 법인이나 개인이 재산은 많은데 당장 쓸 현금이 부족하다고 하자. 그 재산이라 함은 상기한 부동산의 경우가 가장 대표적인 경우이고, 이외에 다른 재산, 예컨대 자동차, 비행기, 선박, 또는 금전채권 등도 가능할 것이다.

그러면 그 재산을 보유한 법인 또는 개인은 현금을 얻는 방법으로는 재산을 팔아버리거나, 임대하는 방법, 또는 재산을 담보로 제공하고 대출을 하는 것 등을 생각해볼 수 있을 것이다.

그런데 재산을 파는게 말이 쉽지 1,000억짜리 빌딩을 시장에 내놓는다 한들, 빌딩이 단기간에 팔릴 리 없다. 또 임대하는 방법은 엄청나게 장기간을 임대하지 않는 이상 목돈을 끌어올 수가 없고 실제로 수십년 임대해서 수백억의 자금을 끌어오는 예도 많지 않다. 마지막으로 빌딩을 담보로 제공하고 대출받는 것도 1천억 짜리 담보로 1천억 빌려줄 만한 곳이 마땅치 않다.

그렇다면 1천억짜리 빌딩을 잔뜩 쪼개서 불특정의 여러 사람으로부터 돈을 끌어오는 방법은 없을까 하는 고민 끝에 고안된 것이 자산유동화증권이다.

이처럼 (현금화가 쉽지 않은) 자산을 (현금과 같은) 유동적인 재산으로 바꾸기 위해 고안된 것이 자산유동화증권이다.

2. 자산유동화증권(ABS)의 구조

가. 자산보유자(Originator)

보유 중인 기초자산을 특수목적기구(SPV)에 양도하고 대가를 수취함으로써 자금을 조달하는 주체
ABS 프로그램의 실질적인 수혜자

나. 특수목적기구(Special Purpose Vehicle)

자산보유자로부터 받은 기초자산을 분리하여 양수받고 자산유동화증권(ABS)을 발행하는 유동화전문회사
SPV(SPC)는 자산보유자와 기초자산의 법률적 관계를 끊고, ABS 목적만으로 설립되고 운영되는 것이므로 현금흐름의 투명한 관리가 가능하며, 목적달성 후에는 청산도 용이함

다. 자산관리자(Servicer)

SPV(SPC)는 페이퍼 컴퍼니이므로, SPC를 대신하여 기초자산을 관리하는 역할을 함
일반적으로 채무자와 관련된 자산보유자가 자산관리자가 됨

라. 수탁기관(Trustee)

자산을 안전하게 보관하고 SPV를 대신하여 실무업무를 담당
일반적으로 신용도가 높은 은행이 수탁기관이 됨

마. 신용평가기관

: ABS를 공모하려면 신용평가기관(한국신용평가, 한국기업평가, 한국신용정보, 서울신용정보)의 신용평가를 받아야 함

바. 신용보강기관(Credit Enhancer)

: 신용보강을 통해 자산유동화증권의 상환안정성을 높이는 역할을 함

3. 자산유동화증권(ABS)의 발행

가. 발행 과정

자산보유자와는 별도로 투신사, 증권사, 은행, 신탁회사에서 특수목적회사인 자산유동화회사(SPV : Special Purpose Vehicle)를 설립
기업이나 금융권이 유동성이 떨어지는 부실채권이나 직접 매각하기 어려운 부동산 등을 자산유동화회사에 완전매각(True Sale)
이 자산을 담보로 자산유동화회사는 자산유동화증권을 발행해서 이를 유통
자산유동화증권 발행 후 자산유동화회사는 유동자산의 관리ㆍ운용ㆍ처분시 발생하는 수입, 차입금으로 유동화증권 원리금ㆍ배당금을 지급
최종적으로 목적한 것처럼 자산의 유동화가 완성되면, 자산유동화회사가 해산

나. 발행 조건

미래의 현금흐름이 예측 가능한 자산이어야 함
자산유동화회사에 양도하는데 아무런 법적 제약이 없어야 함
확보한 자산이 다양한 방식의 자산유동화증권 발행에 적합하여야 함

다. 발행 현황

금융시장이 발달한 국가들의 경우, 자산유동화증권은 상대적으로 안정성이 높으면서도적정한 수익률을 제공하는 금융상품으로 인식되어, 발행규모가 증가하는 추세임
우리나라는 자산유동화증권이 1999년부터 발행되기 시작했으며, 금융감독원은 올해(2020년) 상반기 ABS 발행 금액은 43조6000억 원으로 작년 동기 대비 21조6000억 원(98.2%) 증가했다고 밝힘

4. 자산유동화증권(ABS)의 발행 효과

가. 자산보유자 : 높은 신용등급으로 저렴한 비용의 자금조달 가능

실물자산을 근거로 발행하기 때문에 자산보유회사의 신용도와는 관계없이 다소 높은 신용도를 받을 수 있어서, 현금을 쉽게 확보할 수 있음
자산보유자 입장에서는 현금 유동성을 높이는 좋은 수단으로 활용될 수 있음

나. 투자자 : 일반 채권보다 높은 수익률을 얻을 수 있음

높은 신용도의 상품에서 상대적으로 높은 수익률을 얻을 수 있음

5. 자산유동화증권(ABS)의 종류

: ABS의 현금흐름을 담보하는 자산에 따라

가. MBS(Mortgage-backed securities)

: 주택 저당증권

나. CMBS(Commercial mortgage-backed securities)

: 상업용 부동산 저당증권

다. CDO(Collateralized Debt Obligation)

: 부채 담보부 증권

라. CBO(Collateralized Bond Obligation)

: 회사채를 기초자산으로 한 ABS

마. CLO(Collateralized Loan Obligation)

: 금융기관의 대출채권을 기초자산으로 한 ABS

6. 신용보강방법

가. 내부신용보강방법

상환순위설정(후순위증권 발행)
현금흐름 차액적립(초과스프레드)
풋백옵션(Put Back Option)
초과담보설정
예치금방식

나. 외부신용보강방법

지급보증(Guarantee)
신용공여(Credit Line)

참고자료

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