[사례로 알아보는 M&A] 대한항공은 지금 적대적 M&A 진행 중

M&A 유형 전격 분석 제 2탄
M&A는 피인수기업의 수용성에 따라 적대적 M&A와 우호적 M&A로 구분된다 
대한항공 사례를 통해 적대적 M&A에 대해 알아보자

 

분 류 기 준	M&A 분류
시장구조	수평적 M&A, 수직적 M&A, 다각적 M&A
M&A 목적	전략적 M&A, 금융적 M&A
M&A 수용성	적대적 M&A, 우호적 M&A
접촉방식	개별교섭, 시장매집, 공개매수
대금지급방법	현금지급방식, 주식교환방식, 채무증서지급방식, 혼합지급방식
결합지역	국내 M&A (Domestic M&A), 글로벌 M&A (Global M&A)
합병방향	정합병 (forward merger), 역합병 (reverse merger)
주총 유무	간이합병 (SFM; Short form merger), 소규모합병(Small scale merger)
지주회사	포괄적 주식교환, 포괄적 주식이전
참가자 수	삼각합병 (Triangular merger)

 

[사례로 알아보는 M&A] 대한항공은 지금 적대적 M&A 진행 중

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이 글의 순서

 

1. 적대적 M&A란

2. 적대적 M&A는 어떻게 진행될까

3. 적대적 M&A의 목적은 무엇일까

4. 적대적 M&A의 긍정적-부정적 기능 

5. 대한항공의 사례 : 남매의 난

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1. 적대적 M&A란

 

대상 기업의 동의 없이 진행되는 인수 합병
대상 기업과의 협의 하에 진행되는 인수 합병인 우호적 M&A의 반대말

 

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2. 적대적 M&A는 어떻게 진행될까

 

 

가. 뺏으려는 자 (공격 기업)

 

 

시장매집 : 대상 기업의 주식을 몰래 사모으는 방식

 

 

공개매수 : 대상 기업의 주식을 특정 기간에 특정 가격으로 사겠다 공표함으로써 주식을 사들이는 방식

 

 

위임장대결 : 주주를 설득하여 위임장을 받아와 주주총회의 의결권을 키우는 방식

 

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나. 지키려는 자 (대상 기업)

 

역공개매수 : 상법 제369조에서 규정하고 있는 ‘상호보유주식의 의결권 제한’을 활용코자 대상기업이 공격기업의 주식을 사들여 의결권을 무력화시키는 방식

제369조 (의결권) (1) 의결권은 1주마다 1개로 한다.
(2) 회사가 가진 자기주식은 의결권이 없다.
(3) 회사, 모회사 및 자회사 또는 자회사가 다른 회사의 발행주식의 총수의 10분의 1을 초과하는 주식을 가지고 있는 경우 그 다른 회사가 가지고 있는 회사 또는 모회사의 주식은 의결권이 없다.

 

 

포이즌필 전략 : 주주들에게 싼 값으로 회사 주식을 팔고, 비싼 값으로 회사에 주식을 되팔 수 있는 권리를 줌으로써, 공격 기업이 추후 막대한 비용을 우려하여 인수시도를 포기하게끔 만드는 방식 (주식에 독을 묻혀놓는 것과 같음)

 

황금낙하산 전략 : 적대적 M&A로 인해 기존 임원이 임기만료 전 본인의 의사와 상관없이 해임될 경우, 해당 임원에게 거액의 보상금을 지급하도록 함으로써 공격 기업의 인수시도를 포기하게끔 만드는 방식 (임원에게 황금 낙하산을 주는 것과 같음)

 

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3. 적대적 M&A의 목적은 무엇일까

 

 

대상 기업의 경영권 확보 : 시장점유율 확대, 경쟁사 제거 등 다양한 이유가 있을 수 있음

 

 

시세 차익 확보 : 일정 주식을 사들인 다음 M&A를 포기하는 조건으로 구매가격에 웃돈을 붙여 대상기업에 되파는 경우 (경제용어로 그린메일이라고 함)

 

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4. 적대적 M&A의 긍정적-부정적 기능 

 

 

가. 긍정적 기능

무능력하거나 부패한 경영진에 대한 감사 기능 수행

경쟁력 없는 기업의 시장 퇴출

 

 

나. 부정적 기능

경영권 방어를 위한 채무 증가

독과점 현상의 심화

 

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5. 대한항공의 사례 : 남매의 난

 

 

지난 한진칼 정기주주총회에서 조원태 한진그룹 회장이 경영권 방어에 성공함으로써 조현아 전 대한항공 부사장 측이 추천한 사내외 이사 후보 전원의 이사회 진입이 불발됐다.

 

 

반(反)조원태 3자 연합(조현아 전 대항항공 부사장, KCGI, 반도건설)은 한진칼 주식을 지속적으로 사모으고 있다고 한다. 4월 2일을 기준으로 조원태 회장 측 지분은 47.48%로 3자 연합 측 지분은 47.74%로 조사되었다.

 

 

조원태 회장 측에서 어떤 방어 전략을 세울지 귀추가 주목되며, 남매의 난은 끝날 때 까지 끝난 것이 아니라는 말이 잘 어울리는 듯 하다.

 

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위 글은 계속적으로 수정해나가도록 하겠습니다.

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